含み損を抱えたポジションをどう扱うかは、ETF運用でもっとも判断が乱れやすい場面のひとつだ。この記事を読むと、撤退を先延ばしにしてしまう心理の構造を理解でき、「売るか持ち続けるか」の判断に自分なりの軸を持てるようになる。
「まだ戻るかもしれない」という感覚の正体は損失回避バイアスとサンクコストの組み合わせだ。この2つが重なると、保有継続の判断に「過去の損」が混入し、未来の判断を歪める。
「売ったら負けになる」という感覚の正体
含み損が出ているETFを前にしたとき、「今売ったら損が確定してしまう」という感覚が働く。なぜ売らないのかを聞かれると、「まだ戻る余地があるから」と答えるケースが多い。しかし実際に戻りを予測する根拠があるかどうかを問われると、多くの場合そこが薄い。
この感覚の背景にあるのが、行動経済学でいう損失回避（loss aversion）だ。人間は「同じ金額の利益を得る喜び」よりも「同じ金額の損失を被る痛み」を約2倍強く感じると、カーネマンらの研究で示されている。つまり、+10万円の喜びと−10万円の痛みは対称ではない。痛みの方がはるかに大きく感じられる。
この非対称性が投資判断に刺さる場面は、含み損の「確定」というアクションだ。売らなければ、帳簿上の数字はマイナスでも「まだ終わっていない」と感じられる。売った瞬間に損失が現実になる。だから売れない。
判断の補助として整理すると、「今この銘柄を保有していなかったとして、今日新規で買うか」という問いを立てるのが一つの軸になる。答えが「買わない」なら、保有継続の理由は未来ではなく過去にある可能性が高い。損失を確定させたくないというだけであれば、それは判断の根拠にならない。
サンクコストが「撤退」を遅らせる構造
損失回避と並んでよく混入するのが、サンクコスト（埋没費用）の問題だ。「ここまで保有してきた」「何度も値動きをチェックしてきた」「もともと信じて買った銘柄だ」——こういった過去の時間・労力・感情は、厳密には現在以降の判断に関係しない。すでに使われたコストは、どう判断しても戻らない。
にもかかわらず、「ここまで持ち続けたのだから」という感覚が撤退を遅らせる。これがサンクコストバイアスの典型的な構造だ。
ETF運用で特にこれが出やすいのは、自分で調べて選んだ銘柄に含み損が出たときだ。「自分の判断が間違っていたことを認めたくない」という心理と、「ここまで持ってきた」という感情が重なり、撤退判断が後ろにずれていく。
では具体的にどうするか。保有継続を判断するときに、「なぜ今日もこれを持ち続けるのか」を一文で書いてみると良い。「損を確定させたくないから」「もともと選んだ銘柄だから」という理由しか出てこないなら、判断がサンクコストに引っ張られているサインだ。「この銘柄のコスト（信託報酬——ETFを保有している間かかる年間コスト）は低く、分散（複数に分けてリスクを薄める）効果も維持されており、当初の保有理由が今も有効だから」という形で理由が言語化できるなら、保有継続には根拠がある。
「ナンピン」という行動に潜む問題
含み損が出たとき、「下がったのだから今が買い増しのチャンス」という発想で追加購入するケースがある。いわゆるナンピン買いだ。これ自体が常に誤りとは言い切れないが、動機が損失回避から来ている場合は注意が必要だ。
「平均取得単価を下げれば、少し戻っただけで損益分岐点に達する」という計算は正しい。ただし、そのロジックが成立するのは「この銘柄を今日新規で買っても良い」と判断できる前提がある場合だけだ。買い増しの動機が「損を薄めたい」であれば、それは損失回避バイアスを追加コストで補強しているだけになりうる。
判断の補助として、ナンピンを検討するときは「この銘柄を今日、保有ゼロの状態から新規で同額購入するか」を先に問う。答えが「する」なら買い増しには合理的な根拠がある。答えが「しない」なら、買い増しの動機は現在の評価ではなく過去の損失に引っ張られている可能性が高い。ボラティリティ（値動きの大きさ）が上がっている局面では特に、この問いかけが判断の歪みを検出するフィルターになる。
撤退ルールを「事前」に設計する理由
損失回避もサンクコストも、「含み損が出た後」に判断しようとするから問題になる。含み損がある状態で感情的に中立でいるのは、構造的に難しい。だから対策は「事前」に設計する必要がある。
具体的な方法として、購入時点で「どういう状態になったら見直すか」の条件を書き留めておくやり方がある。例えば「ドローダウン（ピークからの下落率）が30%を超えたら保有目的を再確認する」「当初想定した用途（老後資金のコア）に変化があれば構成を見直す」といった形だ。数字や条件が先に決まっていれば、判断のタイミングで感情が入り込む余地が小さくなる。
NISAの非課税枠の中でETFを長期保有する場合、リバランス（配分比率を元の設定に戻す作業）も同じく「事前のルール」として持っておくと、感情に左右されない売買の基準になる。「年1回、特定の時期に配分を確認して元に戻す」というルールがあれば、含み損の状態で焦って売るか持ち続けるかを悩む場面が減る。
保有ルールが明文化されていない場合と、されている場合で、撤退判断の質は変わる。どちらの状況にあるかを確認し、ルールがなければ「次に買うとき」に合わせて設計するのが現実的な手順だ。
よくある誤解
「損失回避バイアスがあるなら、損切りを早くすれば良い」という解釈が広まっている。損切りを素早くすることがバイアスの克服だ、という理解だ。
なぜそう思いやすいかというと、「感情で保有を続ける」の反対を「素早く売る」と捉えるのは自然な連想だ。しかし損切りの速さ自体はバイアスへの対処ではない。
実際には、損切りを急ぎすぎると、ボラティリティの範囲内の一時的な下落でポジションを手放してしまうリスクが出る。問題の本質は「売るタイミングが感情で決まっている」という点であり、「早く売るか遅く売るか」ではない。
では何をするかというと、「感情ではなく事前のルールで判断できているか」を確認することだ。損切りのスピードではなく、判断の根拠が過去にあるか未来にあるかを見る。そこが分かれ目になる。
まとめ
撤退を先延ばしにするのは意志の弱さではなく、損失回避バイアスとサンクコストという構造的な認知の歪みによるものだ。対処の核心は「今日この銘柄を新規で買うか」という問いと、「売買の条件を事前に決めておく」という設計にある。感情が入りにくい状態を仕組みで作ること——それがこのバイアスへの現実的な対応になる。次は「確証バイアス——自分の判断を裏付ける情報しか集めない問題」も合わせて読んでおくと、判断エラー全体の構造が見えやすくなる。
撤退を先延ばしにする
「心のブレーキ」を外す
含み損を抱えたETF。「まだ戻るかもしれない」「売ったら負けだ」。
その迷いの正体は、あなたの意志の弱さではなく、脳の構造的な「認知の歪み」です。
損失回避バイアスとサンクコストの正体を理解し、自分なりの判断軸を持ちましょう。
1. なぜ「売ったら負け」と感じるのか？
このセクションでは、行動経済学の「損失回避（Loss Aversion）」を可視化します。 私たちは「利益の喜び」よりも「損失の痛み」をはるかに強く感じます。 この非対称性が、含み損の確定（＝痛みの現実化）を避ける行動に繋がります。
感情の非対称性シミュレーター
金額スライダーを動かして、心の痛みと喜びの大きさの違いを確認してください。
約2倍強く感じられるとされています。
🔍 バイアスの構造
- ✕ 売らなければ、帳簿上の数字はマイナスでも「まだ負けていない」と脳が錯覚する。
- ✕ 売った瞬間に、2倍の強さを持つ「痛み」が確定してしまう。だからボタンを押せない。
💡 対策の第一歩
「戻る余地があるから」という理由は、実は「痛みを確定させたくない」という感情の言い訳であることが多いのです。 まずはこの心理的メカニズムを自覚することがスタートです。
2. サンクコスト（埋没費用）の呪縛
「ここまで持ち続けたのだから…」という思考は危険信号です。 過去に費やした時間や感情は、未来の相場には1ミリも影響を与えません。 以下のリストから「過去のコスト」を捨てて、思考を軽くしましょう。
あなたの判断を重くしているもの
思考の荷物の重さ: 100%
（項目をクリックして捨ててください）
保有継続理由の言語化チェック
保有理由を一文で書いてみてください。どちらに近いですか？
「損を確定させたくないから」「ずっと信じて持っていた銘柄だから」
「コストが低く、分散効果があり、当初の投資目的が今も有効だから」
3. 究極の判断フィルター
迷ったときに立ち返るべき、たった一つの強力な問いがあります。 この問いに正直に答えることで、判断の軸が「過去」にあるか「未来」にあるかが分かります。
Q. 今、その銘柄を持っていなかったとして…
「今日、財布にある現金で、その銘柄を新規に買いますか？」
✅ 保有継続・ナンピン検討の余地あり
あなたがその銘柄を持つ理由は「未来の価値」に基づいています。
この場合、保有を続けることには合理的な根拠があります。
ナンピン買い（平均取得単価の引き下げ）を検討しても良い局面かもしれません。
⚠️ 撤退を検討すべきサイン
あなたが保有している理由は「過去の損失（サンクコスト）」に縛られている可能性が高いです。
「買わない」ものを持ち続けるのは、ポートフォリオの機会損失です。
感情的な痛みを切り離し、売却や乗り換えを検討しましょう。
4. 感情を排除する「事前の設計」
含み損が出てから冷静に判断するのは困難です。 重要なのは、問題が起きる前に「ルール」を作っておくことです。 カードをクリックして、感情的な対応をシステム的なルールに書き換えましょう。
感情的対応
「怖いから全部売ろうかな…いや、もう少し待とうかな…」と毎日悩む。
クリックでルール化 ↻
事前の撤退条件
「ピークから30%下落したら見直す」「老後資金の目的が変わったら売る」と数字で決める。
ナンピンの誘惑
「下がったから買い増せば、損益分岐点が下がる！」と損を薄めるために買う。
クリックでルール化 ↻
ゼロベース思考
「保有ゼロでも今日買うか？」と問い、Yesの場合のみ買い増しを行う。
放置と塩漬け
見るのが辛いので口座を見ないようにし、バランスが崩れたまま放置する。
クリックでルール化 ↻
定期的リバランス
「年1回、1月に配分を元に戻す」と決め、感情を入れずに機械的に売買する。
最後に：よくある誤解と真実
❌ 誤解
「損失回避バイアスがあるから、
とにかく早く損切りすれば良い」
損切りのスピード自体が目的になると、一時的な下落で狼狽売りをしてしまうリスクがあります。
⭕ 真実
「判断の根拠が感情（過去）ではなく、
ルール（未来）にあるかが重要」
早く売るか遅く売るかではなく、事前に決めた条件に従って行動できたかどうかが、投資の質を決定します。
次のステップ：確証バイアス（自分の判断を裏付ける情報しか集めない問題）についても学ぶと、より判断力が向上します。
