セクターローテーションとは、強い業種が順番に上がっていく現象だという思い込み。 結局は価格チャートの勝ち負けを見れば足りる、という理解。

この誤解が自然に見える理由もある。 特定の業種を集めた詰め合わせパック（セクターETF）の成績表は分かりやすい。 ニュースも「ハイテクが買われた」と結果だけを語るからね。 価格という一つの数字で、相場の構図を把握した気になれるわけだ。

だが、その理解は相場の核心を見失うことになる。 相場は「上げ下げ」ではなく「配分の移動」で回っている。 市場全体が上がっていても、内部では資金が静かに移動しているのだよ。

ここを見落とすと、勝っているように見える業種の終盤に突っ込むことになる。 逆に、仕込み時であるはずの負けているセクターを捨ててしまう。 セクターの上げ下げを眺めるだけの段階から、一歩進んでみようか。

セクターローテーションは「価格の順位」ではなく「お金の引っ越し」と捉える。

なぜこの仕組み／ルールが存在するのか

市場には、放置すると壊れる問題がある。 資金は常に最適な場所に自動で居座り続けるわけではない、という点だね。 投資家は将来の利益を狙うけれど、その前提は一定じゃない。

お金を借りるコスト（金利）が変わり、物価の上がり方が変わる。 景気の見通しが変われば、同じ利益でも価値の付け方が変わるだろう。 市場が機能するには、資金が前提の変化に合わせて移動する必要がある。

もし資金が移動しないなら、価格は過去の前提に縛られたままになる。 逆に移動が乱暴すぎると、売りたいときに売れない状態（流動性の欠如）を招く。 売値と買値の差が広がり、取引で損をしやすくなる（スプレッドの拡大）のも困りものだ。

セクターローテーションは、誰かが決めた制度ではない。 前提が動くたびに資金配分を組み替えるという、市場の必然から生まれる現象だ。 価格の強弱だけで追いかけるのをやめれば、踏まなくていいリスクを避けられるはずだ。

構造の全体像を描く

ここで主役を絞ってみよう。 登場主体は4者。

投資家は、株式を成長や割安などの物語で持つ。 けれど実際には、想定よりブレる可能性（リスク）の束を持っている。 業種として見るのではなく、リスクの塊として見るのがコツ。

運用会社は、投資家から預かった資金をルールに従って配分する。 ここでは好き嫌いではなく、運用プランで決めたルール（ポートフォリオ制約）が優先される。 目標とする平均指標（ベンチマーク）とのズレを調整するために、売買が発生するわけだ。

市場参加者は、先物なども使って配分を動かす。 現物を買うだけでなく、リスクヘッジを外すといった形で資金移動が現れることもある。 彼らの動きが、結果として価格に反映されていく。

指数提供会社は、セクターという箱を定義する。 セクターは自然に存在するものではなく、ルールで切り出した容器に過ぎない。 容器の中身を正しく理解しないと、観測を誤ることになるだろう。

メカニズムの核心：何がどう動いて結果が出るか

まず言葉の定義を整理しておこう。 セクターローテーションは、単に勝ち負けが入れ替わることじゃない。

市場参加者が前提の変化に合わせて、リターンとリスクの組み合わせを替えること。 その結果として、資金が移動する現象を指す。 価格だけを見ていると、何が原因で何が移動したかが見えなくなるから。

原因は、お金を借りるコスト（金利）や景気見通しの変化だ。 そこから、将来の価値を計算する割合（割引率）などの評価軸が変わる。 この評価軸の変化が、ポートフォリオの組み替えを引き起こす。

「上がったから資金が入った」のか「資金が入ったから上がった」のかを区別する。

初心者が混同しやすいのは、この順序だね。 現実は一方向ではない。 価格上昇が次のお金を呼ぶこともあるし、配分変更の注文が先に価格を動かすこともある。

さらに、ローテーションが機能しなくなる条件もある。 取引コストが跳ねるような局面では、資金移動は最適化ではなく退避になりやすい。 そうなると順番に回るどころか、全部同時に売られることになる。 教科書通りの循環が起きない時があることも、覚えておくといい。

実際の市場シーンで考える

具体的に、一つのシーンを想定してみよう。 利下げを急がないという方針が出て、お金を借りるコスト（金利）が上がった局面だ。

株価指数は一時的に下げ、値動きの大きさ（ボラティリティ）が上がる。 ここで起きるのは、株を全部売るという単純な反応ではない。 投資家はまず、金利の上昇が何に効くかを計算し始める。

将来手に入るお金を今の価値に直す計算（割引率）をすると、ハイテク銘柄は不利になる。 同じ利益でも、高く買いにくい状態になるわけだ。 一方で、インフレに強い収益構造を持つ企業へ資金が寄る余地が出てくる。

運用会社は、ルールの中でポジションを組み替える。 指数全体を売るのではなく、金利の影響が薄い部分へ比率を振る。 結果として、抜ける箱と入る箱が同時に現れ、価格の差となって表れる。

ここでやりがちなのが、指数が下がっただけで全部ダメだと結論づけること。 内部で始まっている配分移動を見ないのは、もったいない。 避難先として一時的に買われただけなのか、腰を据えた移動なのか。 説明がつくかどうかを、自分なりに考えてみるといい。

この理解がもたらす判断力

ローテーションを配分移動として捉えると、できることが変わる。 第一に、セクターを業種ではなくリスクの束として分解できるようになる。 前提が動いたときに、どの塊が痛み、どの塊が残るかを言葉にできるはずだ。

第二に、強弱を結果ではなく意思決定の痕跡として扱える。 勝っているセクターを褒めるのではなく、何の前提が採用されたのかを推測する。 その痕跡を辿ることで、次の展開が見えてくるかもしれない。

第三に、教科書的な循環に逃げず、局面の違いを判断できる。 今の動きが綺麗な回転なのか、それとも単なる退避なのか。 それを区別できるだけでも、投資の視界はかなりクリアになると思うよ。