「指数（ルールで作った成績表）が上がっているなら、相場は強い。下がっているなら、弱い」。 こう考えるのは自然なことかもしれない。

ニュースもチャートも「指数」で語られるし、資金もそこに集まる。 市場を代表する数字を見続けていれば、世界を理解できた気になるからね。 でも、この理解は天井や急落の「直前」で、あっけなく破綻する。

指数は上がっているのに、多くの銘柄はすでに下がり始めている。 高値を更新しているのに、上昇に参加する銘柄が減り続けている。 この状態で「強い」と判断するのは、賞味期限が切れた相場に突っ込むようなものだ。

今回の目的は、表面の価格に惑わされず、指数の「中身」から相場の健康状態を判定すること。 この記事を読めば、次の二つが分かるようになる。 一つ目は、上昇が続く条件と崩れる条件を、数字で言語化できること。 二つ目は、「上がっているのに危ない相場」を事前に見抜き、投資の量を調整できるようになること。

なぜこの仕組みが存在するのか

市場が解決しようとしている問題は、実は単純なもの。 「市場全体を一枚の数字で把握したい」という、代表値へのニーズだね。 投資家は一目で状況を知りたいし、ニュースは毎日の一言をひねり出したい。 指数という仕組みは、その欲求に応えるために存在している。

ただし、代表値には副作用がある。 指数は単純な「平均」じゃない。 ほとんどの指数は「時価総額加重」、つまり会社の価値が大きい巨大銘柄の動きが全体を支配する仕組みになっている。

これを放置すると、相場の健康状態を読み間違えてしまう。 指数が強いからとリスク（想定よりブレる可能性）を取った瞬間に、中身はボロボロで逃げ場が消えているかもしれない。 判断の入り口で、すでに目が曇っているわけだ。

そこで必要になるのが、指数の中身を覗くための道具。 その代表が「騰落銘柄比率」だ。 「価格の上昇」と「参加者の広がり」を切り離して、今の相場にどれだけ体力があるかを見積もるためにある。

全体の構造を眺める

まずは投資家。指数の上昇を見て安心し、内部の劣化に気づきにくい人たち。 次に運用会社。機械的に指数の中身を買う。 そしてアクティブ運用者。需給の歪みを見て、ポジションを賢く調整する。 最後に市場参加者全体。流動性がある巨大銘柄に、売買を集中させやすい性質を持っている。

ここで整理すべき点は二つ。 「指数が動く場所」と「相場の健康状態が変わる場所」は、必ずしも一致しない。 指数は主に、構成比の大きい巨大な銘柄たちで動く。 対して健康状態は、上昇銘柄の「広がり」や、下落銘柄の「増え方」で変わっていく。

表面の数字が良くても、内部が傷んでいることはよくある話。 騰落銘柄比率は、その「ズレ」を可視化してくれる。

メカニズムの核心：何がどう動くか

騰落銘柄比率（上がった銘柄の割合）とは、ある期間に上がった数と下がった数を数えたものだ。 計算式は「上がった数 ÷ （上がった数 ＋ 下がった数）」。 50%なら上げ下げが拮抗、60%なら上昇が優勢、40%なら下落が優勢と読む。

指数は「重み付きの価格」で、比率は「参加率」である。

相場の持続性は、少数のリーダーが引っ張る時よりも、多くの銘柄が一緒に上がっている時の方が高い。 理由は簡単で、買い手が分散していれば、下がった時に支える層も厚くなるから。 初心者が混同しやすいのは「指数が強い＝相場の健康状態が良い」という思い込みだ。

特定の巨大銘柄だけに資金が集中すると、指数は高く保たれる。 でも、上昇の参加者が少なくなれば、内部は先に崩れ始める。 そうなると、何かのショックで巨大銘柄が売られた瞬間、逃げ道のない急落が待っている。

もちろん、この指標も万能じゃない。 「上がる銘柄が別の業種へと入れ替わる（ローテーション）」が起きている時は、比率が伸び悩むこともある。 だから、単発の数字で断定するのは避けたい。 「指数の方向」と「比率のトレンド」を、セットで追いかけるのが最初の一歩になる。

実際の市場シーンで考えてみる

こんな状況を想像してみてほしい。 指数は高値を更新し続け、ニュースは強気一色。 でも中身を数えてみると、上昇している銘柄は減り、下落している銘柄が増えている。 一部の巨大銘柄とその周辺だけが、無理やり指数を押し上げている状態だ。

アクティブな投資家は割高感から利益を確定し、中小型株から先に資金を抜いていく。 結果として、指数は強いのに比率はじわじわと悪化する。

ここで金利（お金を借りるコスト）が少し上がるか、リーダー企業の決算が一つでも転ぶとどうなるか。 指数を支えていた数少ない柱が揺れる。 内部はすでに弱っているから、買い支える人がいない。 下落は一気に全体へ広がり、値動きは荒くなるだろう。

この場面で「指数が高いから」と押し目買いをするのは、賞味期限切れの食べ物に手を出すようなものだ。 見るべきは、上がっている銘柄の「人数」が増えているかどうか。自分ならそこを確認する。

この理解でどう動くか

第一に、指数の上昇を「強さ」ではなく「偏りのサイン」として検査できるようになる。 指数が上がっているのに比率が下がり続けているなら、上昇は広がっていない。 ここでやるべきは、強気か弱気かの二択じゃない。 同じ強気でも、投資する「量」を減らし、保有する「期間」を短くすることだ。

第二に、危ない相場のパターンを避けることができる。 「指数は高値更新、でも比率は50%を割っている」。 これは明らかに、参加者が戻っていない上昇だ。 やってはいけないのは、見出しの「ブレイクアウト（高値突破）」を信じて、全力で買い増すこと。 まずは、内部が戻らないなら利益を削られる前にポジションを軽くする。その準備が肝心だ。

第三に、相場の状態を比較軸で語れるようになる。 比率だけでなく、新高値をつけた銘柄の数なども併用すれば、劣化が一過性かどうかも見えやすくなる。 指数が上がり、参加する銘柄も増え、新高値も増える。 そうなれば、賞味期限はまだ先だと判断していい。 逆に、指数が上がっても比率が下がり、新安値が増えているなら、もうすぐ終わりが来る。 そうやって相場の温度を測るようにしている。