指数はルールで機械的に銘柄を入れ替えるだけ。情報は事前に出る。賢い市場なら織り込み済み。だから価格への影響は限定的。
この理解は自然に見える。
指数は市場平均の象徴に見えるし、パッシブ運用はただ追随するだけに見えるからだ。
でも現実は違う。
入替の当日に出来高が跳ねたり、終値に不自然な歪みが出たりする局面がある。
ここだけ押さえる。
市場は情報を織り込めても、売買そのものの集中は織り込めない。
入替のタイミングには、指数連動の投信やETFが実際に売買する。
この注文が同じ日に同じ方向へ寄る。だから需給（買いが多いか、売りが多いか）で価格が押し曲げられる。
この記事の目的はシンプルだ。
指数の入替イベントが、需給としてどれだけ価格に効くかを理解すること。
読後にできる判断も明確にしておく。
入替のニュースを材料として追うんじゃなく、いつ、誰が、どれだけの実需を出すかを見る。するとエントリーや利確の位置をずらせるようになる。
なぜこの仕組み／ルールが存在するのか
指数の入替（リコンスティテューション＝指数の構成銘柄の見直し）は、気まぐれなイベントじゃない。
指数が解こうとしている問題は、同じ指数を誰が見ても同じ方法で再現できる状態を保つことだ。
もし指数が銘柄を固定したままだと何が起きるか。
企業は合併する。上場廃止もある。規模も流動性（売買のしやすさ）も変わる。すると固定された構成は、時間とともに市場の代表じゃなくなる。
指数が代表性を失うと、その指数に連動する商品も意味が薄くなる。
投資家は市場セグメントに投資しているつもりで、実際には過去の名簿を握ることになる。
逆に、毎日恣意的に入替が起きる指数も壊れる。
追随運用ができない。取引コストが指数の成績を侵食する。
だから指数にはルールが必要になる。
いつ、どの条件で、どう入れ替えるか。代表性と運用可能性の折衷がルールだ。
結論としてこうなる。
入替は指数の中立性を保つために存在する。けど同時に、追随売買という副作用を必ず生む。
メカニズムの核心：何が起きて、なぜ株価が動くのか
リコンスティテューション（指数の入替）
指数に入れる銘柄を入れ替えること。追加・削除が起きる。
リバランス（比率の調整）
銘柄は同じでも、持つ割合（ウェイト）を直すこと。
どっちも見た目は計算の変更に見える。
でも実際は、指数に連動する投信・ETFが現物株を売買する。ここで需給（買いが多いか売りが多いか）が発生する。
何がどう動くか（3ステップ）
① 指数会社が予定を出す
いつ、どの銘柄を入れて、どれを外すか。実施日も決まる（たとえば月末）。
② 投信・ETFが同じ日に同じことをする
入る銘柄は買う。外れる銘柄は売る。
しかもズレを嫌うので、実施日の引け（終値のあたり）に注文が寄りやすい。
③ 注文が片寄って、株価が歪む
買いが集中すれば上がる。売りが集中すれば下がる。
特に、普段の売買が少ない銘柄ほど影響が大きい。
出来高が跳ねる。売値と買値の差が広がる。終値が変になる。
その後、行き過ぎが戻ることもある。
「織り込み済み」でも動く理由
よくある勘違いはこれ。
告知されてるなら、もう織り込み済みでしょ。
半分正しい。
情報は織り込める。
でも入替で問題になるのは情報じゃない。
当日に出る強制的な売買量と、その売買が同じ時間に集中することだ。
板が薄いところに大口注文が来れば、価格は動く。これは避けにくい。
歪みが出やすい／出にくい条件
歪みが出やすい
- 連動資金が大きい（追随するお金が多い）
- 対象銘柄の売買が薄い（流動性が薄い）
歪みが出にくい
- 大型株で普段から出来高が厚い
- 入替が小さく分散されるルール
- 先物などで売買をならせる
結論はこれ。
指数の入替は中立に見えるけど、同日に出る実需が価格を動かす。
だから見るべきは「ニュース」じゃなくて「当日の売買がどれだけ出るか」。
実際の市場シーンで考える
年1回の入替がある株式指数を想像する。
小型株の銘柄Aが新規採用される場面。
指数会社が入替リストを出す。
銘柄Aの事業が急に良くなったわけじゃない。ルール上の条件を満たしただけ。
でも翌日から銘柄Aは落ち着かなくなる。
短期勢がどうせ買いが入ると読んで先回りで買う。
売り手はもっと高く売れそうだと売り板を引っ込める。
するとスプレッド（売値と買値の差）が広がる。ここで値段はすでに動く。
ここだけ押さえる。
指数採用は価値判断じゃなく、注文が寄るイベントだ。
そして実施日当日。
指数連動の投信・ETFはズレを嫌う。だから終値付近で銘柄Aをまとめて買う。
逆に、外される銘柄Bは終値付近で売りが集中する。
引けに向けて出来高が急増する。
Aは押し上げられ、Bは押し下げられる。
板が薄いと終値が特に歪みやすい。
翌営業日以降、風向きが変わる。
先回り勢が利確する。強制的な買いも終わる。
Aが伸び悩んだり、反落したりすることがある。
初心者がやりがちな失敗はこれ。
採用ニュースで飛びついて、実施日の高値をつかむ。
価値を買ったつもりで、実際はイベントの最後尾に並んでしまう。
このシーンで見るべきは次の4つ。
実施日。終値付近に集中するか。連動資金の規模。銘柄の流動性（普段の売買の厚み）。
慌てる必要があるかは、売買の規模が流動性を上回るかで決まる。
この理解がもたらす判断力
指数は中立を目指す。でもルールが売買を生み、短期的な歪みを作る。
その歪みを価値だと誤認しない。ここが判断力の核になる。
次にできることは3つ。
① ルールを先に読む癖がつく
採用・除外の条件。入替の頻度。告知から実施までの時間。
終値で一気にやるのか、分散するのか。これでイベントの強さが変わる。
② 売買タイミングをずらせる
引けに集中するなら、いちばん混む場所を避ける。
イベント後の巻き戻しを想定して、利確や逆張りの条件も組める。
③ 需給をリスクとして織り込める
小型株や板が薄い銘柄は、ファンダより先に需給で動くことがある。
そこに巻き込まれると判断が鈍る。
